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另一方面，6 月份工業(yè)增加值回落至15%的歷史景氣值以下構(gòu)成一個重要基礎(chǔ)面信號，考慮到下半年信貸總量趨松但結(jié)構(gòu)（中長期信貸方面）趨緊特點(diǎn)，以及去年第3 季度經(jīng)濟(jì)明顯回升的基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計未來數(shù)月工業(yè)增加值增速將持續(xù)位于15%以下偏冷區(qū)域，經(jīng)濟(jì)過快壓縮態(tài)勢將為債市供給重要推動力。
與此同時最新高層言論表明短期內(nèi)政策迅速轉(zhuǎn)向并不具備條件，債市將持續(xù)運(yùn)行在偏緊政策取向之下。在以上市場背景下，華泰聯(lián)合認(rèn)為，基礎(chǔ)面重要有利于基準(zhǔn)債券，政策面（央票利率標(biāo)桿）則重要制約著短期品種，因此中長期基準(zhǔn)債構(gòu)成最優(yōu)選品種。
從具體估值來看，目前7到10 年期國債及金融債收益率均已回到今年以來最低值，華泰聯(lián)合認(rèn)為其未來有望進(jìn)一步創(chuàng)出新低，但在具體時點(diǎn)上可能仍需相應(yīng)觸發(fā)事件的配合契機(jī)（如CPI 確認(rèn)下行拐點(diǎn)以及貨幣政策仍有遲疑放松等）。
綜合以上多項因素，基礎(chǔ)面將接力資金面構(gòu)成未來債市重要推動力量，中長期基準(zhǔn)債券利率下行空間有望進(jìn)一步打開。
二級市場投資策略方面，報告建議：根據(jù)各類別、各期限債券的價值比較，目前銀行類配置需求可重要選擇3 年期央票、5 年期國債、AAA 級短融以及AAA 級5 年期中票。交易性機(jī)會則首選5 年期國債。今年5 年期國債市場利率最低曾到2.45%以下，目前其收益率仍位于2.54%附近，相比7 到10 年品種利率均已下探至今年以來最低點(diǎn)，因此5 年期品種具有相應(yīng)交易發(fā)掘機(jī)會。退一步而言，短期內(nèi)3 年期央票發(fā)行利率能否持續(xù)下行以及10 年期國債利率能否降至3.10%均具有必定不斷定性，而只要以上兩大標(biāo)桿利率呈現(xiàn)任何突破，5 年期國債品種均能“左右逢源”般兩頭受益。
(起源：中國證券報·中證網(wǎng)) 相關(guān)閱讀