本周三農(nóng)業(yè)銀行IPO過會,當(dāng)日,銀行股午后突然發(fā)力上攻,中信銀行(601998,股吧)和寧波銀行(002142,股吧)漲停,在銀行股帶動下,滬綜指以上漲2.78%報(bào)收。然而好景不長,周四銀行板塊全線盡墨,顯示市場對銀行股仍存疑慮。銀行股真正走穩(wěn),恐需等利空真正出盡。

　　農(nóng)行發(fā)行價(jià)成關(guān)注焦點(diǎn)

三網(wǎng)融合計(jì)劃下發(fā) 廣電電信和解傳中國正抄底歐洲 學(xué)者:謀定再動富豪花費(fèi)價(jià)格指數(shù)新貴標(biāo)準(zhǔn)1.1億京東商城人氣暴增致頁面癱瘓趙丹陽回想巴菲特午餐:太值了[微博]南非世界杯組委會搞笑回信

　　周三,農(nóng)行通過證監(jiān)會發(fā)審委審核,周四,又通過香港交易所上市聆訊。這意味著作為最后一家上市的國有商業(yè)大行——農(nóng)行上市正式進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。

　　農(nóng)行發(fā)行價(jià)已然成為市場關(guān)心的熱門。先是有消息稱農(nóng)行將以1.5倍PB發(fā)行,但隨后被農(nóng)行否定,最新消息稱農(nóng)行發(fā)行的心理底線是1.8倍PB,對應(yīng)股價(jià)接近3元。

　　“定低了對資金分流小,但可能帶動銀行股估值持續(xù)下移,定高了則相反。”北京弘籌投資公司投資總監(jiān)孫燕軍對本刊說。不過,亦有市場人士認(rèn)為,農(nóng)行定價(jià)的高低,很難說會通過比較效應(yīng)拉低或抬高其他大行的估值。

　　興業(yè)證券分析師胡遠(yuǎn)川指出,農(nóng)行的最大問題是資產(chǎn)質(zhì)量。從農(nóng)行的招股闡明書（申報(bào)稿）可以看出,其2004年以后新增貸款的資產(chǎn)質(zhì)量令人擔(dān)心,2009年的3個月以上逾期貸款范圍也在持續(xù)增加。

　　“考慮到農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量上存在弱勢,二級市場合理估值應(yīng)適當(dāng)?shù)陀谄渌麌�有銀行平均程度�！苯汇y國際分析師李珊珊認(rèn)為,農(nóng)行二級市場合理估值區(qū)間可定位于1.7～1.9倍,對應(yīng)價(jià)格區(qū)間2.81～3.14元,考慮到應(yīng)給予發(fā)行價(jià)小幅上行空間,發(fā)行價(jià)最好不超過2.7元。

　　另有消息稱,農(nóng)業(yè)銀行已經(jīng)簽訂了20家基石投資者（機(jī)構(gòu)投資者、大型企業(yè)團(tuán)體）,目前認(rèn)購金額接近10億美金,這樣農(nóng)行從A股募集的資金將進(jìn)一步減少。目前來看對市場沖擊沒有最初預(yù)計(jì)的大,只要定價(jià)合理,農(nóng)行估值進(jìn)一步拉低銀行整體估值的可能性并不大。

　　機(jī)構(gòu)游資分歧宏大

　　農(nóng)行定價(jià)的糾結(jié)也反應(yīng)在機(jī)構(gòu)和游資對銀行股的分歧上。

　　周三盤后交易所數(shù)據(jù)顯示,以漲停報(bào)收的中信銀行和寧波銀行卻遭遇機(jī)構(gòu)的大筆拋售。中信銀行前五大賣方席位有4家機(jī)構(gòu),而買入前五位全部是營業(yè)部;寧波銀行的第二和第四大賣方均為機(jī)構(gòu)席位,和其它賣出席位有買有賣不同,這兩家機(jī)構(gòu)席位是凈賣出,顯示拋售態(tài)度堅(jiān)決。而華泰證券(601688,股吧)紹興上大路證券營業(yè)部同時(shí)呈現(xiàn)在中信銀行和寧波銀行的買入席位中。多空的尖銳對峙,使當(dāng)日兩家銀行的成交量創(chuàng)了今年3月29日以來新高。6月10日,中信銀行成交量持續(xù)創(chuàng)新高,顯示游資和機(jī)構(gòu)之間多空爭取十分激烈。

　　“現(xiàn)在不少基金經(jīng)理迫于形勢賣掉銀行股。但我認(rèn)為這不是一種價(jià)值投資思路,而是一種博弈的思路。從中長期價(jià)值角度看,銀行股9倍的動態(tài)PE,接近5%的股息率,確定是很便宜了。”上海一家基金公司研究總監(jiān)告訴《紅周刊》。但是他對銀行股也很困惑:“就是不漲!”

　　一些不看好銀行股的投資者認(rèn)為,中國銀行(601988,股吧)業(yè)始終沒有走出信貸擴(kuò)大,融資,再擴(kuò)大,計(jì)提壞賬的老路,因此競爭力不強(qiáng)。

　　不過在這位研究總監(jiān)看來,這種說法也有問題,“即便銀行股的成長不如一些中小盤股,但折價(jià)如此之大,也是不應(yīng)當(dāng)?shù)�。�?/P>

　　WIND數(shù)據(jù)顯示,目前機(jī)構(gòu)一致預(yù)期全部A股2010年動態(tài)PE約為16倍,中小盤股則超過30倍。而銀行板塊2010年動態(tài)PE約9倍,動態(tài)PB平均為1.73倍,與其歷史平均的20倍PE、3倍PB相比明顯偏低。

　　“可能要等到農(nóng)行上市,再融資塵埃落定,銀行股利空出盡時(shí),基金才會去重新配置銀行股�！边@位研究總監(jiān)稱。

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