新浪科技訊 北京時間8月17日晚間消息，美國券商Auriga今天發(fā)布研究報告稱，完美時空的毛利率近期仍將繼續(xù)面臨壓力，該公司還需要更長的時間才能恢復(fù)業(yè)績增長。
以下為報告全文：
完美時空2010年第二季度業(yè)績令人失望，其每股收益遠低于華爾街預(yù)期。盡管完美時空公布的2010年第三季度業(yè)績預(yù)期與華爾街的預(yù)期一致，但我們認為該公司利潤仍將面臨毛利率的問題。完美時空擁有中國網(wǎng)游市場最強大的研發(fā)能力，但該公司的業(yè)務(wù)運營在營收和毛利率兩方面都面臨壓力，我們認為完美時空正面臨中國網(wǎng)游行業(yè)遭遇的普遍性問題。正如我們在行業(yè)發(fā)展報告中指出的，中國網(wǎng)游行業(yè)正在進入第二個發(fā)展階段。在這一階段，由于開發(fā)新的內(nèi)容越來越難，所花費時間越來越長，因此中國所有網(wǎng)游公司的運營性利潤率都將下滑。盡管完美時空能通過收購?fù)苿訝I收的增長，但該公司的運營性毛利率將很難回到2010年第一季度及之前的水平。我們認為，完美時空大部分收購對象的毛利率都低于完美時空自身。因此在開發(fā)出下一款成功的游戲，并進行適當?shù)氖召徶�，完美時空仍將繼續(xù)面臨毛利率壓力。即使完美時空將在9月份和第四季度推出兩款新游戲，但由于新游戲不一定能取得成功，我們?nèi)詫ν昝罆r空持觀望態(tài)度，并維持其股票的“持有” 評級。
-2010年第二季度業(yè)績差于預(yù)期表明，收購能提升營收，但不能提升毛利率
完美時空2010年第二季度的每股收益遠低于華爾街預(yù)期，同時營收也略低于預(yù)期。完美時空第二季度營收為8760萬美元，處于該公司此前發(fā)布的預(yù)期 8700萬美元至9160萬美元的下限，低于分析師平均預(yù)期的8840萬美元，也低于我們預(yù)期的8890萬美元。我們認為，收購C&C給完美時空帶來了830萬美元營收，這意味著完美時空游戲業(yè)務(wù)的營收下降了約18%。第二季度，完美時空游戲業(yè)務(wù)的所有指標都出現(xiàn)下降：活躍付費帳戶數(shù)(APA)環(huán)比下降14%，至140萬；每用戶平均營收(ARPU)環(huán)比下降5%，至292元人民幣。
財報顯示，完美時空第二季度每股收益為0.55美元，遠低于華爾街平均預(yù)計的0.69美元，也低于我們預(yù)計的0.63美元。每股收益低于預(yù)期主要是由于收購C&C導(dǎo)致凈利率的下降(C&C的凈利率僅約為20%)，對Runic的整合，以及較高的研發(fā)和銷售營銷成本。
-第三季度業(yè)績預(yù)期表明毛利率將繼續(xù)面臨壓力
完美時空預(yù)計，2010年第三季度營收將為8760萬美元至9200萬美元，環(huán)比增長率為0至5%。而分析師平均預(yù)計完美時空第三季度營收為9070萬美元，環(huán)比增長2.6%。我們預(yù)計營收為9130萬美元，環(huán)比增長2.7%。我們認為，完美時空將繼續(xù)面臨毛利率的壓力，因為完美時空及整個中國網(wǎng)游行業(yè)正處于過渡期，而毛利率是否能夠得到提升取決于是否能推出具有吸引力的新游戲。然而，完美時空第三季度將不會推出新游戲。該公司可能將提升營銷支出，以推廣現(xiàn)有的游戲，并繼續(xù)尋找收購機會。因此，完美時空第三季度毛利率將繼續(xù)面臨壓力。
-強大的研發(fā)能力將助完美時空獲勝
盡管近期完美時空的業(yè)績增長和毛利率表現(xiàn)疲軟，但我們認為完美時空將能夠克服內(nèi)容問題，因為該公司擁有業(yè)內(nèi)最強大的研發(fā)能力。我們認為完美時空需要更多時間去發(fā)布新的內(nèi)容，我們預(yù)計該公司將于第四季度恢復(fù)增長。(李慧)
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